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芒果超媒:会员高增长,自制优势+芒果生态再获验证

2019-08-20 03:04:37 芒果

芒果TV高速增长,自制优势+芒果生态继续验证成长性,维持增持评级

??? 公司发布业绩快报:2018年公司通过重大资产重组的模式完成对芒果系5家公司的回收,根据可比口径,2018年实现营业收入96.57亿元,同增16.76%;实现归母净利润8.93亿元,同增20.72%。其中,广告词业务/会员业务/版权业务/运营商业务四大关键板块的收入增幅分别为82%、114%、35%和56%,收入结构显着优化。零售业板块收入和利润均出现大幅下滑,实现收入21.69亿元,同降27%,归母净利润出现亏损。由于零售业板块拖累,公司业绩位于业绩预告区间中值偏下。预计19-20年EPS为1.28/1.56元,满足到到稀缺性和成长性,给予19年PE估值35-38X,维持增持评级。

??? 会员:搭建芒果生态会员体系,2018年末会员数超过1075万

??? 芒果TV凭借精准用户定位和精美自制内容,实现关键用户与使用价值会员的深度互动,搭建了独具特色的芒果商业方式。2018年芒果TV实现营业收入56.11亿元,同比增长66%;基于全产业链链生态优势,芒果TV贯穿会员构筑成长体系,从品牌设计与管理诀窍、衍生品、线下主题活动、独一无二利益四方面发起整体整体规划,打造出区别于“流量会员”的“1+9”超能量会员利益体系。充分联合芒果生态资源,率先进入线下赛道,积极主动开展线下主题活动,实现线上线下全方向立体式联动。截至2018年末,芒果TV会员数超过1075万,比2017年末会员数(451万)同比增长138%。

??? 内容:充派发挥全产业链链优势,优质内容制作工作能力连续不停换取验证

??? 汇聚天娱传媒、芒果娱乐、芒果影视、芒果互娱全产业链链,各阶段共同发力,优质内容制作工作能力连续不停换取验证。①积极主动发扬主旋律,主推青春正能量精典影视剧,打造出《流星花苑》《远大前程》《金牌投资人》等多部剧目;②强化主控式综艺自制,加快加强内容自制工作能力,释放内容革新潜能。深耕《明星大侦探》《变形计》等成熟期IP节目的同时,革新制作了《妻子的烂漫旅行》《野生厨房》《勇敢的世界》等多档革新节目;③发动“超芒计划”,进军网大市场,搭建网生内容体系,实现IP使用价值最大化;④打造出结构稳定和层级丰厚的艺人梯队,实现艺人经纪与内容出产运营的联合发展。

??? 领域高速成长,芒果生态具备造血工作能力,维持增持评级

??? 公司受益领域高景气,有望凭借自制工作能力和独立的芒果生态吸引和留存更多的用户。由于电视购物板块拖累整体业绩,下调此前的获利预测,预计19-20年归母净利润为12.64/15.48亿元(下调幅度15%/15%),增速分别为42%/22%,EPS分别为1.28/1.56元。满足到到公司是A股唯一视频平台标的,具备稀缺性,当作成长股,18-20年复合增速为29%,其中2019年业绩增速较高,而2020业绩增速预计将出现放缓,参考可比公司平均PEG1.3X,给予公司2019年PEG1.2X-1.3X估值,对应2019年PE估值35-38X,目定价44.80-48.64元,维持增持评级。

??? 风险性提示:重点自制综艺点击量或招商不达预期;内容成本消化不达预期。

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